分級(jí)基金業(yè)務(wù)管理指引日前發(fā)布 潛在風(fēng)險(xiǎn)不容忽視

來(lái)源：尚標(biāo)知識(shí)產(chǎn)權(quán)    發(fā)布時(shí)間：2016-12-14 05:18:00　　瀏覽：3505

分級(jí)基金業(yè)務(wù)管理指引日前發(fā)布，明確對(duì)普通投資者和一般機(jī)構(gòu)投資者設(shè)立30萬(wàn)元證券類(lèi)資產(chǎn)的準(zhǔn)入門(mén)檻。指引將于2017年5月1日起實(shí)施。盡管市場(chǎng)仍有一定的緩沖時(shí)間，但從目前分級(jí)基金流動(dòng)性、交投活躍度等方面來(lái)看，潛在風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。

西南證券統(tǒng)計(jì)顯示，11月28日至12月2日，分級(jí)B份額的場(chǎng)內(nèi)交易價(jià)格跟隨大盤(pán)震蕩出現(xiàn)回調(diào)，僅中證500分級(jí)B、一帶一路分級(jí)B、高鐵分級(jí)B等幾個(gè)少數(shù)品種漲幅較大。分級(jí)A場(chǎng)內(nèi)價(jià)格水平持續(xù)下行。截至12月2日，多數(shù)分級(jí)基金仍處于整體折價(jià)狀態(tài)，份額加速流出。隨著分級(jí)A場(chǎng)內(nèi)交易價(jià)格走低，部分品種吸引力增加。從成交量來(lái)看，分級(jí)A成交量維持穩(wěn)定，日平均成交額在12.77億元左右，分級(jí)B成交量變化不大，總體場(chǎng)內(nèi)交易價(jià)格水平下降。

從分級(jí)基金產(chǎn)品后市的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)看，不乏一些悲觀者。“指引的發(fā)布將會(huì)讓分級(jí)基金這個(gè)夕陽(yáng)類(lèi)別加速黯淡，殘留分級(jí)基金未來(lái)的出路可能就是清盤(pán)或轉(zhuǎn)型。30萬(wàn)元的投資門(mén)檻，將會(huì)把很多實(shí)力有限的散戶投資者限制在市場(chǎng)之外，讓本已缺乏人氣的市場(chǎng)更加冷清。同時(shí)，要求投資者面簽《風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)》會(huì)讓不少人仔細(xì)權(quán)衡是否有去營(yíng)業(yè)部現(xiàn)場(chǎng)面簽的必要。”濟(jì)安金信基金評(píng)價(jià)中心主任王群航說(shuō)。

有專(zhuān)家認(rèn)為，分級(jí)基金最適合連續(xù)大幅度上漲的行情。但是今年以來(lái)的基礎(chǔ)市場(chǎng)行情走勢(shì)特征是長(zhǎng)時(shí)間的窄幅震蕩、橫盤(pán)整理，即使是有上漲行情，也是階段性上漲，并非趨勢(shì)性機(jī)會(huì)。在這一背景下，分級(jí)基金的B份額即使有杠桿，其參考凈值也很難出現(xiàn)大幅上漲。參考凈值的波動(dòng)幅度有限，將會(huì)極大地禁錮住相關(guān)份額的二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格的波動(dòng)空間，封殺掉短期操作獲利的空間。

但是也有人對(duì)分級(jí)基金后市并不過(guò)分悲觀。上海證券基金評(píng)價(jià)中心分析師李穎表示：“指引的發(fā)布并不能算是利空，此前9月份發(fā)布的征求意見(jiàn)稿已經(jīng)起到了提前預(yù)防的效果，分級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性恐慌大概率不會(huì)出現(xiàn)。實(shí)際上現(xiàn)階段市場(chǎng)的杠桿需求正處于穩(wěn)步提升狀態(tài)。兩融數(shù)據(jù)的穩(wěn)步提高以及分級(jí)B價(jià)值的修復(fù)趨勢(shì)，暗示了杠桿價(jià)值的回歸，投資者整體情緒依舊向好。”

李穎表示，新規(guī)正式落地，意味著對(duì)分級(jí)市場(chǎng)的影響將正式展開(kāi)。一方面，過(guò)渡期及正式實(shí)施后，分級(jí)基金面臨的流動(dòng)性萎縮將是普遍性的。新規(guī)發(fā)布后產(chǎn)品分化現(xiàn)象會(huì)更加顯著，但鑒于分級(jí)基金的周期工具屬性和稀缺性，采取轉(zhuǎn)型的分級(jí)基金或只會(huì)是少數(shù)。會(huì)有部分分級(jí)基金面臨運(yùn)作艱難，而更多產(chǎn)品機(jī)制完備、投資領(lǐng)域受關(guān)注、交易較活躍、投資效率較高的分級(jí)基金產(chǎn)品成為市場(chǎng)主要交易品種。那些重復(fù)主題、指數(shù)跟蹤效果差、當(dāng)下投資機(jī)會(huì)不顯著、流動(dòng)性不佳的分級(jí)基金，其交易活躍性和規(guī)模萎縮程度會(huì)進(jìn)一步加劇，相關(guān)分級(jí)基金參與者面臨更大流動(dòng)性沖擊成本。

另一方面，由于未來(lái)指引實(shí)施前后市場(chǎng)行情的不同，可能給分級(jí)基金帶來(lái)截然不同的窗口期影響。如果行情向好、市場(chǎng)熱情高漲，可能出現(xiàn)分級(jí)B的杠桿稀缺性體現(xiàn)，引發(fā)達(dá)不到標(biāo)準(zhǔn)的散戶投資者在政策實(shí)施前搶先買(mǎi)入看好的分級(jí)B。相應(yīng)分級(jí)B的折價(jià)得到加速修復(fù)，分級(jí)基金整體溢價(jià)的套利機(jī)會(huì)可能會(huì)增加。如果在政策臨近執(zhí)行的時(shí)點(diǎn)，市場(chǎng)環(huán)境仍然震蕩甚至下跌，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)處于低位，分級(jí)B或?qū)⒊霈F(xiàn)折價(jià)擴(kuò)大的局面。

“分級(jí)基金的后市前景可能仍以震蕩趨勢(shì)為主，市場(chǎng)波動(dòng)可能使分級(jí)B遭受凈值損失，這一風(fēng)險(xiǎn)此前已有暴露案例，投資者需要嚴(yán)加防范。”西南證券分析師熊莉說(shuō)。（經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)記者 周 琳）